Скрытой формой дополнительной эмиссии денег стали государственные займы, первым из которых был так называемый хлебный заем, выпущенный летом 1922 г.

Чтобы уберечь рубль от открытой инфляции, устанавливались твердые цены[16]. Но стабилизация покупательной силы рубля требовала, несмотря на все фискально-денежные ухищрения, соответствующего товарного предложения. А с этим в нашей стране было всегда плохо. Производство предметов потребления было обречено на стагнацию, упадок предопределялся самим контролем над ценами. Связь между денежной массой ( M

) и товарным покрытием ( ВВП

) обнаружилось достаточно ясно после 1924 г. Оказалось, что отношение М/ВВП (коэффициент монетизации ВВП) стало более низким, чем оно было в царские времена. Эксперты Госплана сочли возможным открыть шлюзы для денежной эмиссии. Товарные прилавки опустели довольно быстро.

Что же касается внешнего рынка, то курс рубля можно было, как записано в документах времени, устанавливать «по произволу», при посредстве монополии внешней торговли. С рыночной конвертируемостью рубля было покончено на долгие годы.